3231 緯創資通財務分析儀表板

年營收（2025）

21,865.0 億

▲ 三年CAGR +58.8%，最新YoY +108.4%

毛利率（2025）

6.13%

8.0% → 8.0% → 6.1%

營業利益率（2025）

3.59%

3.2% → 3.7% → 3.6%

三費合計費用率

2.54%

研發 1.43% ／管理 0.45% ／推銷 0.65%

OCF/NI 獲利品質

-3.86

4.2 → 0.33 → -3.86，需關注

🔍 經營亮點

▲ ▲ 三年CAGR +58.8%，最新YoY +108.4%，最新年營收 21,865.0 億元
毛利率三年走勢 8.0% → 8.0% → 6.1%；維持穩定，定價力尚可
營業利益率三年 3.2% → 3.7% → 3.6%，費用槓桿承壓
費用結構：研發 1.43% / 管理 0.45% / 推銷 0.65%，三費合計 2.54%
OCF/NI Ratio 4.2 → 0.33 → -3.86，需關注獲利品質（<0.8）

三率趨勢（年度）

費用率結構（年度）

年營收 + 毛利率

營業利益額 + 利益率

年報—損益彙整

項目	2023	2024	2025	趨勢評估
▶ 本業獲利
營收（億元）	8,671.0	10,493.0	21,865.0	▲ 8,671→10,493→21,865 億，2025 暴增 +108%，AI 伺服器（GB 機櫃）爆發式放量為單一最大驅動
毛利率	7.96%	8.01%	6.13%	▼ 7.96%→8.01%→6.13%，2025 驟降 1.88pp，AI 伺服器低毛利大量出貨稀釋，典型以量補價
毛利額（億元）	689.8	840.9	1,340.0	▲ 690→841→1,340 億，毛利額三年 +94%，毛利率雖跌但營收倍增帶動毛利額仍大增
營業利益率	3.16%	3.71%	3.59%	■ 3.16%→3.71%→3.59%，2025 微降但守穩，費用率 4.8%→2.54% 大降抵消毛利下滑，規模效益顯著
營業利益額（億元）	273.9	389.8	785.5	▲ 274→390→786 億，三年 +187%，2025 +102% 翻倍，量能放大帶動本業獲利
▶ 費用明細
推銷費用（億元）	108.3	122.4	142.3	■ 費率 1.25%→1.17%→0.65% 大幅攤薄，營收倍增規模效益
管理費用（億元）	68.7	69.0	98.3	■ 費率 0.79%→0.66%→0.45% 連降，規模槓桿
研發費用（億元）	238.9	259.7	313.7	■ 239→260→314 億，費率 2.76%→1.43% 降但絕對額續增，AI 伺服器系統設計研發
三費合計（億元）	415.9	451.1	554.3	▲ 416→451→554 億，三費合計三年 +33% 遠低於營收 +152%，費用率 4.8%→2.54% 大幅攤薄

EPS（2025）

9.04 元

▲ 4.08 → 6.11 → 9.04 元，YoY +48.0%

淨利率（2025）

1.25%

1.3% → 1.7% → 1.2%

ROE（2025）

12.46%

8.9% → 11.1% → 12.5%

ROA（2025）

3.25%

2.5% → 3.4% → 3.2%

最新季 EPS（2026Q1）

3.06 元

現金股利 2.59905323 元（前一年盈餘分配）

🔍 獲利亮點

EPS ▲ 4.08 → 6.11 → 9.04 元，YoY +48.0%
ROE 8.9% → 11.1% → 12.5%；ROA 2.5% → 3.4% → 3.2%
淨利率 1.3% → 1.7% → 1.2%，淨利率承壓，需追蹤費用或業外變化
現金股利：2023年0.0元 / 2024年2.59905323元 / 2025年3.79927437元
最新季 EPS 3.06 元（2026Q1）

淨利額 + 淨利率

EPS 趨勢（年度）

ROE + ROA

三層利潤率

年報—獲利彙整

項目	2023	2024	2025	趨勢評估
▶ 獲利核心
EPS（元）	4.08	6.11	9.04	▲ 4.08→6.11→9.04 元，三年 +122%，2025 +48%，淨利額靠營收規模推升
淨利額（億元）	114.7	174.5	274.1	▲ 115→175→274 億，三年 +139%，2025 +57% 低於營收 +108%，反映毛利稀釋對獲利轉換的拖累
淨利率	1.32%	1.66%	1.25%	▼ 1.32%→1.66%→1.25%，2025 回落，營收倍增但毛利稀釋＋少數股權／業外稀釋全口徑
▶ 資本報酬率
ROE	8.91%	11.06%	12.46%	■ 8.91%→11.06%→12.46% 連升，惟主由財務槓桿拉高驅動（負債比升至 76.9%），ROE 品質有警示
ROA	2.54%	3.35%	3.25%	■ 2.54%→3.35%→3.25%，2025 微降，資產隨 AI 營運資金快速擴張稀釋報酬
▶ 股東回報
現金股利（元）	0.0	2.59905323	3.79927437	■ 配息為前一年盈餘分配；2023 年度未配後 2024→2025 回升至 2.6→3.8 元，獲利成長帶動股利重啟

流動比率（2025）

137%

257% → 205% → 137%

負債比率（2025）

76.92%

71.5% → 68.3% → 76.9%

營業現金流（2025）

-1,058.0 億

482.2 → 57.5 → -1,058.0 億

自由現金流（2025）

-1,454.2 億

352.6 → -108.4 → -1,454.2 億

現金部位（2025）

1,445.0 億

752.3 → 798.8 → 1,445.0 億

OCF/NI（2025）

-3.86

4.2 → 0.33 → -3.86

🔍 財務健全亮點

流動比率 257% → 205% → 137%，流動性偏緊，需追蹤
負債比率 71.5% → 68.3% → 76.9%，負債比率偏高，需拆分計息與非計息負債
自由現金流 352.6 → -108.4 → -1,454.2 億，FCF 為負，需追蹤資本支出配置合理性
CCC — → — → —，現金轉換循環拉長，需追蹤應收帳款與存貨
OCF/NI 4.2 → 0.33 → -3.86，獲利品質需關注

流動 + 負債比率

現金流三表（億元）

現金部位趨勢

FCF 趨勢

資產負債彙整

項目	2023	2024	2025	趨勢評估
▶ 流動性
流動資產（億元）	909.3	1,096.0	1,536.0	▲ 909→1,096→1,536 億，隨 AI 營收擴張，但增速落後流動負債
流動負債（億元）	353.8	534.7	1,122.0	▼ 354→535→1,122 億，2025 暴增，AI 採購應付帳款與短期借款雙升
流動比率	257.01%	204.97%	136.90%	▼ 257%→205%→137%，三年連降 120pp，AI 營運資金（存貨＋應收）擴張快於流動資產，流動性轉緊
▶ 負債與淨值
負債比率	71.53%	68.35%	76.92%	▼ 71.5%→68.4%→76.9%，2025 跳升 8.6pp，營業現金流缺口靠借款與應付支應，槓桿風險升
股東權益（億元）	1,288.0	1,868.0	2,533.0	▲ 1,288→1,868→2,533 億，三年 +97%，獲利累積＋增資擴充淨值
▶ 營運效率
DSO 應收天數	—	—	—	■ 應收帳款明細揭露不足，無法可靠計算周轉天數
DIO 存貨天數	54.7 天	58.7 天	48.6 天	▲ 54.7→58.7→48.6 天，2025 存貨天數縮短，AI 機櫃快速周轉
DPO 應付天數	—	—	—	■ 應付帳款明細揭露不足，無法可靠計算周轉天數
CCC 現金轉換循環	—	—	—	■ 受應收／應付明細限制，無法可靠計算

現金流量彙整

項目	2023	2024	2025	趨勢評估
▶ 現金流量
營業活動現金流	482.2	57.5	-1,058.0	▼ 482→58→-1,058 億，2025 營業現金流大幅轉負，AI 伺服器先墊款採購 GPU／零件形成營運資金黑洞，為核心警示
投資活動現金流	-146.6	-200.9	-435.1	▼ -147→-201→-435 億，投資流出三年擴大，AI 產能與設備擴建
融資活動現金流	-232.0	128.5	2,172.0	■ -232→+129→+2,172 億，2025 融資大幅淨流入補足營業現金流缺口與 Capex，高度依賴外部融資
自由現金流（OCF+Capex）	352.6	-108.4	-1,454.2	▼ 353→-108→-1,454 億，FCF 連續惡化並急速擴大，營運資金與 Capex 雙重失血
▶ 獲利品質
OCF/NI Ratio	4.2	0.33	-3.86	▼ 4.20→0.33→-3.86，三年從健康急墜至負值，盈餘為正但現金大量流出，盈餘品質嚴重警示
▶ 現金部位
現金及約當現金	752.3	798.8	1,445.0	▲ 752→799→1,445 億，2025 增加但主要來自融資而非營運，現金結構品質須留意

最新季營收（2026Q1）

8,463.0 億

近8季：5,678.0 / 7,209.0 / 8,463.0

🔍 季報損益亮點

最新季 2026Q1 營收 8,463.0 億元，毛利率 5.21%，EPS 3.06 元
營業利益率 3.44% ，低於年報均值，需追蹤費用結構
近8季 EPS 走勢：2.21 / 2.37 / 2.61 / 3.06
毛利率近季持續改善

單季營收（億元）

季三率折線

單季 EPS

季毛利額 + 毛利率

季度比較（最新季 vs 前季 / 去年同季）

指標	2026Q1	2025Q4	環比	去年同季	同比	評估
營收（億元）	8,463.0	7,209.0	+1254.0%	3,465.0	+4998.0%	改善
毛利率（%）	5.21%	5.62%	-0.41pp	7.81%	-2.60pp	下滑
營業利益率（%）	3.44%	3.53%	-0.09pp	4.37%	-0.93pp	下滑
EPS（元）	3.1	2.6	+0.5%	1.9	+1.2%	改善
淨利率（%）	1.14%	1.13%	+0.01pp	1.54%	-0.40pp	改善

季報—損益明細（近8季）

項目	2024Q4	2025Q1	2025Q2	2025Q3	2025Q4	2026Q1	趨勢評估
▶ 本業獲利
營收（億元）	2,971.8	3,465.0	5,513.0	5,678.0	7,209.0	8,463.0	▲ 2026Q1 8,463 億 YoY +112% 連續創高，AI 伺服器訂單持續放量
毛利率（%）	8.09%	7.81%	4.43%	7.39%	5.62%	5.21%	▼ 6 季 4.43-8.09% 劇烈波動，2025Q2 因專案認列驟降至 4.43%，2026Q1 5.21% 仍低於 AI 放量前水位
營業利益率（%）	3.99%	4.37%	1.96%	4.78%	3.53%	3.44%	■ 6 季 1.96-4.78% 波動大，2026Q1 3.44% 中段，毛利波動直接傳導至營益率
淨利率（%）	3.18%	1.54%	1.18%	1.30%	1.13%	1.14%	▼ 6 季從 3.18% 降至 1.14%，淨利率結構性走低，AI 低毛利＋業外稀釋
EPS（元）	—	1.9	2.2	2.4	2.6	3.1	▲ 2026Q1 單季 3.06 元 QoQ +17% 創高，營收規模驅動，惟淨利率偏低（2024Q4 缺前三季累計列—）

流動比率（2026Q1）

154%

160% / 137% / 154%

負債比率（2026Q1）

81.27%

76.4% / 76.9% / 81.3%

現金部位（2026Q1）

1,000.0 億

774.7 / 1,445.0 / 1,000.0 億

股東權益（2026Q1）

2,751.0 億

2,269.0 / 2,533.0 / 2,751.0 億

總資產（2026Q1）

14,691.0 億

9,605.0 / 10,977.0 / 14,691.0 億

🔍 季報財務亮點

流動比率 154%，流動性充足
負債比率 81.27%，偏高，需拆分計息與商業信用負債
股東權益 2,751.0 億元，持續增厚，保留盈餘累積
現金部位 1,000.0 億元，一般水準

季流動比率

季負債比率

季現金部位（億元）

季股東權益（億元）

季報—資產負債明細（近8季）

項目	2024Q4	2025Q1	2025Q2	2025Q3	2025Q4	2026Q1	趨勢評估
▶ 流動性
流動資產（億元）	—	—	—	—	—	—	■ 數據不足
流動負債（億元）	—	—	—	—	—	—	■ 數據不足
流動比率（%）	204.97%	245.70%	198.92%	160.26%	136.90%	153.62%	▼ 季流動比率自 205% 降至 154%，AI 營運資金持續擠壓
▶ 負債與淨值
負債比率（%）	68.35%	70.84%	76.94%	76.38%	76.92%	81.27%	▼ 6 季 68%→81% 持續攀升，2026Q1 81.3% 創高，槓桿風險須密切追蹤
股東權益（億元）	1,868.0	1,997.0	2,052.0	2,269.0	2,533.0	2,751.0	▲ 最新vs前季 +218.00億
▶ 現金部位
現金（億元）	798.8	767.3	830.8	774.7	1,445.0	1,000.0	▼ 最新vs前季 -445.00億

── Section A：月營收 ──

最新月營收（2026/04）

2,834.4 億

YoY +112.0%

24個月高點

3,330.4 億

近24個月最高月營收

當年累計YoY

+135.3%

2026年累計 vs 2025年同期

12個月均月營收

2,363.4 億

近12個月平均

連續正成長月數

24 個月

持續正成長動能強勁

月營收（億元）+ YoY（%）

🔍 月營收亮點

最新月 2026/04 營收 2,834.4 億元，YoY +112.0% / MoM -14.9%
近12個月月均 2,363.4 億元，較前12個月均值改善
連續正成長 24 個月，動能穩健
當年累計 YoY +135.3%，領先去年同期

📋 顯示月營收明細（共24月）

月份	月營收（億）	MoM	YoY	趨勢分析
2026/04	2,834.4	-14.9%	+112.0%	▲ 正成長
2026/03	3,330.4	+16.9%	+117.7%	▲ 正成長
2026/02	2,848.9	+24.8%	+177.4%	▲ 正成長
2026/01	2,283.7	-10.5%	+151.5%	▲ 正成長
2025/12	2,552.5	-9.0%	+141.6%	▲ 正成長
2025/11	2,806.2	+51.6%	+194.6%	▲ 正成長
2025/10	1,850.6	-9.0%	+92.2%	▲ 正成長
2025/09	2,034.4	+17.8%	+109.9%	▲ 正成長
2025/08	1,726.4	-10.0%	+92.2%	▲ 正成長
2025/07	1,917.3	-8.3%	+122.4%	▲ 正成長
2025/06	2,091.8	+0.4%	+135.6%	▲ 正成長
2025/05	2,084.1	+55.9%	+162.1%	▲ 正成長
2025/04	1,337.0	-12.6%	+84.1%	▲ 正成長
2025/03	1,529.8	+48.9%	+70.3%	▲ 正成長
2025/02	1,027.1	+13.1%	+26.7%	▲ 正成長
2025/01	907.9	-14.1%	+34.9%	▲ 正成長
2024/12	1,056.5	+10.9%	+41.4%	▲ 正成長
2024/11	952.4	-1.1%	+24.6%	▲ 正成長
2024/10	962.8	-0.6%	+22.8%	▲ 正成長
2024/09	969.0	+7.9%	+24.4%	▲ 正成長
2024/08	898.2	+4.2%	+23.2%	▲ 正成長
2024/07	861.9	-2.9%	+27.3%	▲ 正成長
2024/06	887.9	+11.7%	+9.5%	▲ 正成長
2024/05	795.0	N/A	+25.5%	▲ 正成長

── Section B：月籌碼面 ──

外資最新月淨買超

+0.67 億

24月累計 +0.2 億

投信最新月淨買超

+0.03 億

24月累計 +0.0 億

月末融資餘額

— 億

無融資資格

月末融券餘額

— 萬股

無融券資格

三大法人月淨買賣超（億元）

月法人累計淨買賣（億元）

── Section C：月評價面 ──

🔍 公司定位

3231 緯創資通：台灣上市電子製造業，2025年營收 21,865.0 億元
最新股價 158 元，P/E 15.9倍，P/B 2.65倍

── Section B：財務快照 ──

項目	2023	2024	2025	趨勢評估
營收（億元）	8,671.0	10,493.0	21,865.0	▲ 8,671→10,493→21,865 億，2025 暴增 +108%，AI 伺服器（GB 機櫃）爆發式放量為單一最大驅動
毛利率	7.96%	8.01%	6.13%	▼ 7.96%→8.01%→6.13%，2025 驟降 1.88pp，AI 伺服器低毛利大量出貨稀釋，典型以量補價
營業利益率	3.16%	3.71%	3.59%	■ 3.16%→3.71%→3.59%，2025 微降但守穩，費用率 4.8%→2.54% 大降抵消毛利下滑，規模效益顯著
淨利率	1.32%	1.66%	1.25%	▼ 1.32%→1.66%→1.25%，2025 回落，營收倍增但毛利稀釋＋少數股權／業外稀釋全口徑
EPS（元）	4.08	6.11	9.04	▲ 4.08→6.11→9.04 元，三年 +122%，2025 +48%，淨利額靠營收規模推升
OCF（億元）	482.2	57.5	-1,058.0	▼ 482→58→-1,058 億，2025 營業現金流大幅轉負，AI 伺服器先墊款採購 GPU／零件形成營運資金黑洞，為核心警示
FCF（億元）	352.6	-108.4	-1,454.2	▼ 353→-108→-1,454 億，FCF 連續惡化並急速擴大，營運資金與 Capex 雙重失血
流動比率	257.01%	204.97%	136.90%	▼ 257%→205%→137%，三年連降 120pp，AI 營運資金（存貨＋應收）擴張快於流動資產，流動性轉緊
負債比率	71.53%	68.35%	76.92%	▼ 71.5%→68.4%→76.9%，2025 跳升 8.6pp，營業現金流缺口靠借款與應付支應，槓桿風險升
ROE	8.91%	11.06%	12.46%	■ 8.91%→11.06%→12.46% 連升，惟主由財務槓桿拉高驅動（負債比升至 76.9%），ROE 品質有警示
ROA	2.54%	3.35%	3.25%	■ 2.54%→3.35%→3.25%，2025 微降，資產隨 AI 營運資金快速擴張稀釋報酬

── Section C：股價表現（12M）──

近1月報酬

+15.7%

收盤 158 元

近3月累計報酬

+17.6%

近3月累計

近12月股價區間

113–158 元

現價位置 100% 百分位

12個月月末收盤價

── Section A：估值（5Y P/E Band）──

🔍 估值亮點

當前 P/E 15.9 倍，5Y 均值 18.5 倍，低於均值（相對低估）
P/B 2.65 倍，P/S 0.23 倍
股息殖利率 3.47%，提供下行保護
5Y PE 百分位 17%，目前估值處於歷史低位區
Forward P/E（以近四季 EPS 10.25 元，股價 158 元）≈ 15.5 倍

── Section B：三大法人累計結構（24M）──

外資累計24M

+0.2 億

淨買超，長線偏多

投信累計24M

+0.0 億

淨買超

自營累計24M

+0.7 億

自營商為避險性質，參考性較低

三大法人合計24M

+1.0 億

整體法人偏多

24M 三大法人累計淨買賣（億元）

── Section C：外資持股比 ──

Pillar	本次狀態	關鍵佐證	反向信號	趨勢評估 / 觀察指標
P1 營收成長引擎	STRENGTHENED ▲	三年CAGR +58.8%	營收成長若停滯或倒退	月營收 YoY 連續走向
P2 毛利率護城河	UNCHANGED ■	毛利率 6.13%	毛利率跌破歷史低點	季報毛利率追蹤
P3 獲利品質	WEAKENED ▼	OCF/NI = -3.86	OCF/NI < 0.8	OCF/NI 趨勢 + DSO 變化
P4 資本配置	WEAKENED ▼	FCF -1,454.2 億，配息 2.59905323 元	FCF 持續為負	Capex 計畫與 FCF 走向
P5 估值安全邊際	STRENGTHENED ▲	5Y PE 百分位 17%	PE 突破 5Y 高點	PE band 位置 + 殖利率防禦